北京商報(bào)記者 宋亦桐
低利率浪潮席卷下，中國(guó)居民的“錢(qián)袋子”正流向理財(cái)市場(chǎng)。銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行慕瞻l(fā)布《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)季度報(bào)告（2025年三季度）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報(bào)告》）顯示，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模32.13萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。這股理財(cái)增長(zhǎng)熱潮的背后，是“存款搬家”趨勢(shì)的持續(xù)深化。隨著長(zhǎng)期限定期存款利率一降再降，不少手握存款的儲(chǔ)戶(hù)在“保本”與“收益”間糾結(jié)，也推動(dòng)居民理財(cái)觀念從“儲(chǔ)蓄思維”向“投資思維”過(guò)渡。32萬(wàn)億元規(guī)模的理財(cái)市場(chǎng)，既為居民財(cái)富增值提供新空間，也對(duì)金融機(jī)構(gòu)投資者引導(dǎo)、產(chǎn)品創(chuàng)新及投研能力提出更高要求。
單季規(guī)模增長(zhǎng)1.46萬(wàn)億元
“小王，明天能再給我講講凈值型理財(cái)怎么看嗎？”不久前，李敏（化名）給銀行理財(cái)經(jīng)理發(fā)去消息。她手中的30萬(wàn)元存款即將到期，看著手機(jī)銀行里“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3%以上”的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，李敏既心動(dòng)又猶豫。近年來(lái)，她一直習(xí)慣將積蓄存入定期存款，享受穩(wěn)定且可預(yù)期的利息收益。然而，隨著存款利率持續(xù)下行，在朋友的建議下，她開(kāi)始關(guān)注銀行推薦的理財(cái)產(chǎn)品，希望能在保本與收益之間找到新的平衡點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于存款與股票之間的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，逐漸成為居民資產(chǎn)配置中的“新剛需”，截至今年三季度末，全國(guó)共有181家銀行機(jī)構(gòu)和32家理財(cái)公司有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，存續(xù)產(chǎn)品共4.39萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)10.01%；存續(xù)規(guī)模32.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.42%，與6月末的30.67萬(wàn)億元相比，三季度單季理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)1.46萬(wàn)億元。理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品只數(shù)3.06萬(wàn)只，存續(xù)規(guī)模29.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.26%，占全市場(chǎng)的比例達(dá)91.13%。
在整體規(guī)模擴(kuò)張的背后，固定收益類(lèi)產(chǎn)品仍是壓艙石。截至今年三季度末，固定收益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為31.21萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的比例達(dá)97.14%，較去年同期增加0.05個(gè)百分點(diǎn)；混合類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為8300億元，占比為2.58%，較去年同期增加0.03個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品和商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模相對(duì)較小，分別為700億元和200億元，反映出普通投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，資產(chǎn)配置仍以“求穩(wěn)”為核心邏輯。
市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)張，也正改變著理財(cái)經(jīng)理的工作狀態(tài)，在一家國(guó)有大行分支機(jī)構(gòu)擔(dān)任理財(cái)經(jīng)理的王琳（化名）每天都會(huì)在日程表里記錄工作安排，今年以來(lái)，她的理財(cái)日均客戶(hù)咨詢(xún)量較以往增長(zhǎng)了不少，“每天要回復(fù)數(shù)十條咨詢(xún)消息，從產(chǎn)品凈值計(jì)算方式到風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)匹配，客戶(hù)的問(wèn)題越來(lái)越專(zhuān)業(yè)，”王琳坦言，現(xiàn)在不僅要懂產(chǎn)品，還要具備資產(chǎn)配置思維，能夠根據(jù)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和財(cái)務(wù)目標(biāo)，定制個(gè)性化的理財(cái)方案。
咨詢(xún)“存款轉(zhuǎn)理財(cái)”的客戶(hù)不在少數(shù)，在長(zhǎng)三角某二線(xiàn)城市股份制銀行工作的理財(cái)經(jīng)理對(duì)此感受尤為深刻?！艾F(xiàn)在客戶(hù)存款到期后，我們通常會(huì)提前介入，推薦一些穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，并用案例和圖表清晰標(biāo)注收益波動(dòng)區(qū)間和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，幫助客戶(hù)建立合理預(yù)期?！彼硎?，越來(lái)越多的客戶(hù)愿意嘗試凈值型產(chǎn)品，但前提是信息透明、風(fēng)險(xiǎn)可控。為此，銀行普遍加強(qiáng)投教工作，通過(guò)線(xiàn)上直播、圖文解讀、模擬凈值走勢(shì)等方式，幫助客戶(hù)理解“凈值化”背后的邏輯。
從“存款”到“再投資”
收益不再由銀行“剛性?xún)陡丁?，而是與市場(chǎng)表現(xiàn)掛鉤，這種轉(zhuǎn)變，標(biāo)志著中國(guó)居民的理財(cái)觀念正在從“儲(chǔ)蓄思維”向“投資思維”過(guò)渡，而銀行理財(cái)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容背后，亦是“存款搬家”現(xiàn)象的持續(xù)深化。
2022年4月，中國(guó)人民銀行建立存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，明確銀行可參考10年期國(guó)債收益率和1年期LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）合理調(diào)整存款利率，這為利率下行提供制度基礎(chǔ)。從實(shí)踐來(lái)看，自2022年9月起，主要銀行已先后經(jīng)歷多輪存款掛牌利率下調(diào)，目前大型銀行三年期定期存款掛牌利率普遍維持在1.25%左右，收益吸引力顯著弱化，儲(chǔ)戶(hù)面臨“再投資困境”。
“三季度恰好是此前存入的三年期高利率存款集中到期的時(shí)間窗口，”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，存款利率的降幅快于理財(cái)收益率，使得理財(cái)產(chǎn)品的相對(duì)吸引力顯著提升。在利率下行的環(huán)境中，居民將到期的存款轉(zhuǎn)而配置理財(cái)產(chǎn)品，形成了大規(guī)模的資金流動(dòng)。面對(duì)市場(chǎng)變化，銀行和理財(cái)公司積極優(yōu)化產(chǎn)品策略以吸引資金，特別是“固收+”產(chǎn)品受到了市場(chǎng)的廣泛青睞。這類(lèi)產(chǎn)品在投資債券的基礎(chǔ)上，增加一些股票、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)來(lái)增厚收益。
資深金融監(jiān)管政策專(zhuān)家周毅欽也認(rèn)為，理財(cái)產(chǎn)品單季存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)1.46萬(wàn)億元，背后是“存款搬家”效應(yīng)導(dǎo)致的結(jié)果，這與公募債基收益承壓形成了鮮明對(duì)比，也印證了理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)相對(duì)穩(wěn)健更獲投資者青睞。
雖然“存款再投資”邏輯出現(xiàn)深化，但資金流向并非單邊趨勢(shì)，10月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的2025年前三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，今年前三季度人民幣存款增加22.71萬(wàn)億元，其中住戶(hù)存款增加12.73萬(wàn)億元。不過(guò)，從單月的數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，9月居民存款增加2.96萬(wàn)億元，非銀存款減少1.06萬(wàn)億元；與8月的“存款搬家”相比呈現(xiàn)出相反的態(tài)勢(shì)，8月居民存款新增1100億元，同比少增6000億元；而同期非銀存款新增1.18萬(wàn)億元，同比多增5500億元。
這一“搬出”又“回流”的過(guò)程，反映出居民資產(chǎn)配置行為的高度靈活性。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，存款搬家強(qiáng)度和時(shí)間長(zhǎng)度，核心取決于資管產(chǎn)品和新存款的收益剪刀差是否能夠持續(xù)，以及宏觀經(jīng)濟(jì)基本面改善的預(yù)期能否得到鞏固。政策端預(yù)計(jì)將繼續(xù)鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，提升資本市場(chǎng)吸引力與包容性，為居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移提供制度保障與信心支撐。若市場(chǎng)能保持穩(wěn)健表現(xiàn)，這一遷移過(guò)程有望延續(xù)，但就過(guò)程而言，會(huì)較為漫長(zhǎng)，一蹴而就的可能性相對(duì)較低。
做好投資者陪伴與引導(dǎo)
2022年“資管新規(guī)”全面落地，銀行理財(cái)正式告別“保本保息”時(shí)代。三年過(guò)去，凈值化轉(zhuǎn)型已基本完成，理財(cái)產(chǎn)品凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)成為常態(tài)。然而，盡管制度框架已然確立，投資者理念的轉(zhuǎn)變卻遠(yuǎn)未結(jié)束，投資者教育仍任重道遠(yuǎn)。
以今年7月為例，彼時(shí)，債券市場(chǎng)開(kāi)啟調(diào)整進(jìn)程，特別是利率債長(zhǎng)端，10年國(guó)債收益率從7月15日的1.6653%上行至7月30日的1.7578%，后又于7月31日回落至1.7144%。債市的調(diào)整也傳導(dǎo)至投資端，尤其是那些多以債券為打底資產(chǎn)的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，面對(duì)收益回落，有的投資者曬出自己持有的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益截圖，感嘆“怎么收益越來(lái)越少”；有的則開(kāi)始動(dòng)搖，考慮是否應(yīng)贖回產(chǎn)品。
“凈值化不是數(shù)字游戲，而是理財(cái)觀念的重塑，”一位行業(yè)資管人士指出，2022年“資管新規(guī)”過(guò)渡期結(jié)束后，銀行理財(cái)全面進(jìn)入凈值化時(shí)代，產(chǎn)品凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)時(shí)變動(dòng)，打破“穩(wěn)賺不賠”的剛兌預(yù)期。然而，三年過(guò)去，許多居民的投資習(xí)慣仍停留在“存款思維”，對(duì)短期波動(dòng)容忍度低，容易在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)產(chǎn)生恐慌性贖回，加劇了產(chǎn)品的贖回壓力和凈值回撤。
在此背景下，產(chǎn)品創(chuàng)新與投研能力的提升顯得尤為關(guān)鍵。明明進(jìn)一步指出，銀行理財(cái)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新至關(guān)重要。針對(duì)客戶(hù)既追求穩(wěn)健收益又重視流動(dòng)性的需求，可大力發(fā)展采用“固收+”策略的中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)產(chǎn)品，以債券等穩(wěn)健資產(chǎn)構(gòu)筑底倉(cāng)，并輔以少量權(quán)益等資產(chǎn)增強(qiáng)收益。同時(shí)，銀行必須著力提升投研能力，加強(qiáng)對(duì)宏觀形勢(shì)與各類(lèi)資產(chǎn)的研判，優(yōu)化資產(chǎn)配置，努力控制產(chǎn)品凈值波動(dòng)，并做好投資者陪伴與教育，引導(dǎo)客戶(hù)建立合理預(yù)期。
對(duì)投資者而言，董希淼建議，投資者應(yīng)基于風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資經(jīng)驗(yàn)和理財(cái)需求，做好適合自己和家庭的資產(chǎn)配置，合理選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的資管產(chǎn)品。金融機(jī)構(gòu)要做好投資者適當(dāng)性管理，加強(qiáng)投資者教育，充分披露信息、提示風(fēng)險(xiǎn)，真正做好“賣(mài)者有責(zé)，買(mǎi)者自負(fù)”。
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